Un breve glosario.

A

AIFM / AIFMD

Gestor de Fondos de Inversión Alternativa y la Directiva europea correspondiente (Directiva sobre Gestores de Fondos de Inversión Alternativa); la entidad regulada y el marco que rigen los RAIF luxemburgueses y estructuras equivalentes.

Ajuste correspondiente (Corresponding adjustment)

El asiento contable mediante el cual un país anfitrión devuelve una reducción de emisiones a su propia cuenta nacional cuando autoriza que esa reducción sea utilizada por un tercero. Es lo que impide que la misma tonelada se contabilice dos veces, y es la razón por la que una unidad autorizada se cotiza de forma distinta a un crédito voluntario. Véase también

Artículo 6 (Acuerdo de París) (Article 6 (Paris Agreement))

Disposiciones que regulan la cooperación internacional voluntaria en materia de reducción de emisiones, incluido el Artículo 6.2 (transferencias bilaterales de ITMO entre Estados y hacia actores no estatales) y el Artículo 6.4 (el mecanismo multilateral supervisado).

C

CA

Ajuste Correspondiente (Corresponding Adjustment); la conciliación contable bajo el Artículo 6.2 mediante la cual un país anfitrión renuncia al uso de una reducción de emisiones para su propia NDC cuando la unidad se transfiere internacionalmente. Véase también

Carta de Autorización (LoA) (Letter of Authorization (LoA))

El documento en el que un gobierno anfitrión declara qué usos de una unidad permite. El uso hacia la propia NDC del país anfitrión es el supuesto por defecto y no requiere LoA; la LoA habilita los demás usos, incluidos el objetivo de otro país, CORSIA y las declaraciones corporativas. Véase también

CBAM

Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono; reglamento de la UE que impone costos de carbono a las importaciones de cemento, acero, aluminio, fertilizantes, electricidad e hidrógeno, con una ampliación propuesta a productos derivados.

Certificado de depósito (Depositary receipt)

Un instrumento negociable emitido en una jurisdicción que representa la propiedad de un activo mantenido en otra. Utilizado por primera vez en 1927 para permitir que inversionistas estadounidenses mantuvieran acciones extranjeras, y una de las formas jurídicas ya existentes disponibles para mantener un activo ambiental regido por derecho extranjero. Véase también

CMIP6

Proyecto de Intercomparación de Modelos Acoplados, Fase 6; el conjunto de referencia de resultados de modelos climáticos utilizado por la comunidad científica y por los análisis prospectivos de riesgo físico.

Comprador institucional calificado (QIB) (Qualified institutional buyer (QIB))

Categoría de inversionista institucional grande y sofisticado definida en la legislación de valores de los Estados Unidos. La Regla 144A permite la reventa de valores no registrados entre QIB, que es una de las vías establecidas por las que un activo novedoso llega a las carteras institucionales.

Convenio soberano (Sovereign covenant)

Una promesa formulada por un Estado, del tipo que los mercados de deuda y de divisas valoran todos los días. Tratar un ajuste correspondiente como un convenio soberano, y no como un trámite registral, es lo que permite aplicar al carbono la maquinaria existente de valoración del riesgo soberano. Véase también

CORSIA

Plan de Compensación y Reducción de Carbono para la Aviación Internacional; el régimen de cumplimiento administrado por la OACI que obliga a los operadores de aviación internacional a compensar el crecimiento de las emisiones de CO₂ por encima de la línea base de 2019. Véase también

CO₂e

Dióxido de carbono equivalente; la unidad estandarizada que agrega los gases de efecto invernadero según su potencial de calentamiento global a 100 años.

CSRD

Directiva sobre Informes de Sostenibilidad Corporativa; el marco de la UE que obliga a las empresas dentro de su ámbito a reportar información de sostenibilidad conforme a las Normas Europeas de Reporte de Sostenibilidad.

Custodia a prueba de quiebra (Bankruptcy-remote custody)

Una estructura de tenencia diseñada para que el activo sobreviva a la insolvencia de la entidad que lo mantiene. Es estándar en la custodia de valores y no es automática para las unidades de carbono, porque estas no son valores y quedan fuera del perímetro habitual de custodia. Véase también

CVaR / mCVaR

Valor en Riesgo Condicional (y su versión modificada); la pérdida esperada en los escenarios de cola más adversos, más allá de un umbral de confianza determinado. Véase también

D

DCC-GARCH

Correlación Condicional Dinámica con Heterocedasticidad Condicional Autorregresiva Generalizada; un modelo econométrico para correlaciones variables en el tiempo entre rendimientos de activos.

dMRV

Medición, Reporte y Verificación digital; la capa de infraestructura de datos utilizada para monitorear el desempeño de proyectos de carbono mediante insumos geoespaciales y de sensores, en lugar de la autodeclaración del desarrollador.

E

EEA

Agencia Europea de Medio Ambiente; el organismo de la UE responsable de los datos ambientales, incluido el inventario oficial de gases de efecto invernadero.

Envoltura por anotación en cuenta (Book-entry wrapper)

Un valor cuya titularidad se registra como una anotación en un registro y no mediante la posesión de un título físico. Envolver una unidad de carbono de esta forma permite que una institución la mantenga, custodie y transfiera a través de la misma infraestructura que ya usa para otros valores, sin alterar lo que hay debajo. Véase también

ERPA

Acuerdo de Compra de Reducción de Emisiones; estructura contractual bilateral para la compra de unidades de carbono con entrega tras su emisión y verificación.

ESG

Ambiental, Social y de Gobernanza (por sus siglas en inglés); marco para la integración de factores no financieros en el análisis de inversiones y la construcción de carteras.

ETS / EU ETS

Sistema de Comercio de Emisiones; estructura de tope y comercio para la fijación del precio del carbono. El EU ETS, operativo desde 2005, es el mayor mercado de este tipo en el mundo. El ETS II, previsto para 2028, ampliará la cobertura al transporte por carretera, la edificación y la pequeña industria.

EUA

Derecho de Emisión de la Unión Europea; la unidad de cumplimiento del EU ETS.

F

Firmeza de la liquidación (Settlement finality)

El momento en que una transferencia se vuelve irreversible en derecho y no por acuerdo entre las partes. Los mercados de valores tienen una firmeza bien definida; los registros de carbono suelen reservarse la facultad de revertir movimientos, y esa es una de las brechas que un instrumento debe cerrar. Véase también

FPA

Acuerdo de Compra a Futuro; contrato bilateral para la entrega futura de unidades de carbono contra términos pactados de precio, cantidad y calidad.

I

IATA

Asociación Internacional de Transporte Aéreo; asociación gremial que representa a las aerolíneas del mundo.

ICAO / OACI (ICAO)

Organización de Aviación Civil Internacional; organismo especializado de la ONU que administra CORSIA.

IEA / AIE (IEA)

Agencia Internacional de Energía; publica los escenarios del World Energy Outlook (Cero Neto para 2050, Compromisos Anunciados, Políticas Declaradas) ampliamente utilizados en el análisis de riesgo de transición.

IPCC

Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático; órgano de la ONU responsable de evaluar la ciencia del cambio climático.

ISSB

Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad, dependiente de la Fundación IFRS. La Norma S1 cubre la divulgación general de sostenibilidad y la S2 la divulgación relacionada con el clima.

ITMO

Resultado de Mitigación Transferido Internacionalmente; el tipo de unidad generada bajo el Artículo 6.2 del Acuerdo de París cuando un Estado soberano autoriza la transferencia y realiza el ajuste correspondiente. Véase también

M

Margen disponible en la NDC (NDC headroom)

La diferencia entre la trayectoria proyectada de emisiones de un país y el objetivo fijado en su Contribución Determinada a Nivel Nacional. Cuando existe margen, los resultados de mitigación pueden autorizarse para transferencia internacional sin poner en riesgo el objetivo propio del país, lo que convierte ese margen en un activo nacional monetizable. Véase también

MSCI

Morgan Stanley Capital International; proveedor de índices y analítica financiera, editor del MSCI Climate Value-at-Risk.

N

NAV

Valor Liquidativo (Net Asset Value); la valoración de los activos de un fondo menos sus pasivos, expresada por participación o en agregado.

NDC

Contribución Determinada a Nivel Nacional; el compromiso cuantificado de reducción de emisiones de un país bajo el Acuerdo de París, actualizado en ciclos de cinco años.

NGFS

Red de Bancos Centrales y Supervisores para la Ecologización del Sistema Financiero; publica los escenarios climáticos de referencia utilizados por reguladores y por inversionistas institucionales.

NiGEM

Modelo Econométrico Global del National Institute; modelo macroeconómico utilizado para traducir escenarios climáticos en trayectorias económicas y financieras.

P

PCAF

Alianza para la Contabilidad Financiera del Carbono; el estándar utilizado por las instituciones financieras para medir y reportar las emisiones asociadas a sus préstamos e inversiones.

Permanencia (Permanence)

Si una reducción de emisiones perdura. Un bosque que almacena carbono puede incendiarse; el almacenamiento geológico por lo general no puede deshacerse. El riesgo de permanencia es la posibilidad de que una reducción ya contabilizada se revierta después, y la pregunta que toda estructura seria debe responder es quién lo asume.

Planetrics

Plataforma de analítica de riesgo climático de McKinsey Sustainability, utilizada por inversionistas institucionales para el análisis de escenarios de abajo hacia arriba.

Posición corta estructural (Structural short)

Una posición que pierde valor cuando un determinado factor de riesgo sube, mantenida sin ninguna posición compensatoria. Un inversionista que modela un precio del carbono al alza y no mantiene exposición alguna al carbono está estructuralmente corto en carbono, lo describa así o no. Véase también

R

RAIF

Fondo de Inversión Alternativa Reservado; vehículo luxemburgués supervisado a través de su gestor bajo la AIFMD y no directamente por el regulador.

Riesgo de reversión (Reversal risk)

El riesgo específico de que una reducción de emisiones ya emitida y contabilizada se deshaga, por ejemplo por incendio, plagas, tala o cambio de política. El riesgo de reversión puede asignarse por contrato, asegurarse o mantenerse en una reserva. Lo que no puede es darse por inexistente.

Riesgo de transición (Transition risk)

El riesgo de que la política de descarbonización, la tecnología y los cambios de mercado revaloricen los activos. Es el canal por el que la mayoría de los modelos climáticos institucionales traducen el cambio climático en pérdidas de cartera, y opera a través del precio del carbono. Véase también

Riesgo físico (Physical risk)

El riesgo de daño económico directo derivado de un clima cambiante, incluidos fenómenos meteorológicos extremos, aumento del nivel del mar y estrés térmico sobre la mano de obra y la agricultura. Se distingue del riesgo de transición en su temporalidad, en la precisión con que puede modelarse y en la facilidad con que puede cubrirse. Véase también

S

SFDR

Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles; el marco de la UE que clasifica los productos financieros según sus características de sostenibilidad, incluidos los productos del Artículo 8 y del Artículo 9.

SMA

Cuenta Gestionada Individualmente (Separately Managed Account); mandato de inversión mantenido directamente por el inversionista y controlado por su custodio, en lugar de mediante suscripción a un fondo.

U

UNFCCC / CMNUCC (UNFCCC)

Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático; el tratado matriz bajo el cual se acordaron el Protocolo de Kioto y el Acuerdo de París.

Unidad de grado de utilidad (Utility-grade unit)

Una unidad de carbono verificada, con ajuste correspondiente bajo el Artículo 6 y elegible para su uso dentro de un marco vinculante de cumplimiento. La distinción importa porque el argumento de cobertura depende de la demanda regulatoria, y la demanda regulatoria depende de la elegibilidad para cumplimiento. Véase también

V

VCM

Mercado Voluntario de Carbono; el mercado de créditos comprados fuera de un régimen obligatorio de cumplimiento, con una integridad y un tratamiento regulatorio considerablemente más variables.